A股的“保壳季”，从来不缺惊心动魄的剧情。
从4月9日尾盘离奇“闪崩”20CM跌停，到次日巨量封单“一字板”涨停，*ST汇科（300561.SZ）的近2万名股东被动坐了“极速过山车”。从“地狱”到“天堂”的切换，源于一份深夜发布的年报和一纸申请摘帽的公告。
*ST汇科惊心动魄走势的背后，暴露出了ST股投机的巨大风险，值得每一位市场参与者深思。
4月9日，A股市场整体表现较为平稳，*ST汇科早盘平开后走势随行就市并无太多异样，午后还出现了一些拉升。然而，就在收盘前的半小时，风云突变，抛单如瀑布般倾泻而下，将股价死死按在20%的跌停板上，直至收盘。4月13日，公司继续20CM封住涨停板。
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这种尾盘突袭式的“核按钮”，通常被视为资金出逃的极端信号。
市场的第一反应就是公司年报恐怕要“暴雷”了。因为4月9日晚间正是公司预计披露年报的时间，在此之前，*ST汇科已是一只脚踏入深渊的“问题股”。
由于2024年经审计的净利润为负、且营收低于1亿元，同时内控审计被出具否定意见，公司自2025年4月24日起被实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示（ST）。
在本次年报披露前的两个月内，公司发布了5次终止上市的风险提示公告，股价从最高的25.44元一路下跌至最低10.7元，腰斩过半。
然而没想到的是，4月9日晚，*ST汇科一口气甩出了两份关键文件：《2025年年度报告》与《关于申请撤销退市风险警示和其他风险警示的公告》。公司披露2025年营收1.12亿元，同比增长24.77%，刚好跨过了1亿元的“生死红线”；净利润虽然亏损但大幅收窄，且净资产为正。更重要的是，会计师出具了标准无保留意见的内控审计报告。这意味着，导致公司退市的两大红线——“营收不过亿”和“非标审计意见”——被同时清除。公司随即向交易所提交了申请撤销退市风险警示的公告。
界面新闻致电*ST汇科的公开电话，相关负责人表示，申请撤销退市风险警示一共有七条规定，满足这七条才可以进行申请，目前还需要等待交易所的审核，只有审核通过才能撤销。
至此，一只濒临退市的股票，一夜之间变成了“准摘帽”股。公开信息显示，2024年和2025年，公司的审计机构均为致同会计师事务所（特殊普通合伙）。
*ST汇科的年报引发惊天逆转，4月10日早盘集合竞价时，公司股价直接被顶在了20CM涨停的位置，全天未开板，收盘时尚有14.24万手买单在涨停价排队，以13.57元的收盘价计算，有2个亿资金在排队。
如此剧烈波动，是谁在幕后操刀？
根据龙虎榜显示，4月9日卖出最多的是银河证券青田临江东路营业部和华源证券江苏分公司席位，两家卖出金额分别为1468.07万元和1400.06万元。而市场中广为流传“章盟主”席位中信证券杭州延安路营业部，也在卖出金额前五的名单中。当日买卖金额前五的净差为-1268.9万元。
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4月10日，买入金额前五的席位也是来自游资，联储证券宁波分公司、甬兴证券苏州分公司、金融街上海第一分公司等席位位列前茅。买卖金额前五名的净差为1278.72万元。
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界面新闻致电上市公司，相关负责人表示，股价大幅波动原因不清楚，“公司股票要在连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，才属于异常波动”。
界面新闻注意到，A股历史上，许多ST股在年报披露前夕，由于信息高度不确定，常出现极端波动。*ST汇科这种在公告前后出现极端价格异动的现象，是否也有资金利用“信息差”在进行博弈呢？
从财务类终止上市的规定来看（经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元），*ST汇科2025年这1.12亿元的营业收入数字颇具巧合性，只要营收跨过1亿元这道坎，公司就能暂时“续命”。
*ST汇科是一家深陷亏损泥潭的公司：2024年亏损2119.33万元，2025年公司续亏1528.73万元。虽然亏损额有所收窄，但2025年经营活动产生的现金流净额为-380.63万元，扣非净利润更是连续亏损3年，这意味着，公司的主营业务并不具备“造血”能力。
*ST汇科是国内最早拓展金融行业现金及重控物品管理解决方案的专业公司之一，提供银行现金及重控物品管理解决方案、银行自助设备现金管理系统解决方案、银行系统AI鉴权及音视频采集解决方案。
2025年8月，*ST汇科做了一笔关键交易：斥资2907万元收购南京壹证通51%股权。这笔收购的时间点极其微妙，正是在公司面临退市倒计时的节骨眼上。
截至2025年三季度末，*ST汇科的营业收入为7481.31万元。第四季度实现营收3718.69万元，其中并表加入了南京壹证通2025年经审计的营业收入1832.92万元，完美填补了缺口。
资料显示，南京壹证通成立于2016年8月，主要产品包括数字身份管理类、数据安全密码类及电子签名签章类等软硬件密码产品。
根据当时的业绩承诺，南京壹证通2025年至2027年营业收入应分别不低于3400万元、4000万元、4300万元；净利润（以扣非前后较低者为计算依据）分别不低于260万元、570万元和610万元。
2025年，南京壹证通的营业收入完成了业绩承诺3400万元的53.91%，净利润亏损656.22万元，未能兑现承诺数据。2025年，*ST汇科对南京壹证通进行了约170万元的商誉减值。与此同时，由于并表，公司应收账款较同比增长较大，预计信用减值损失也较上年同期增加约300万元。
也就是说，如果*ST汇科不能在2026年真正实现盈利增长，那么4月9日尾盘的“闪崩”，或许是一次预演；押注于公司在退市红线前的“俯卧撑”，也有可能令投资者在投机中被市场精心收割。
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